永远不要与股票联姻 要与企业联姻
巴菲特认为，真正的投资是购买企业，而并非选股。
巴菲特认为，选股应该像人结婚一样，选择自己钟情的伴侣结婚。这个“伴侣”应该是企业而非股票。
结婚是一项重要的承诺。爱情是一桩成功婚姻的必要条件，但是仅有爱情是远远不够的。在步入婚姻殿堂之前，你应该尽可能去了解你将与之结合的那个人的一切。比如你们两人能否合得来且彼此信任，是否可以共筑家庭，进而抚育后代，是否了解对方的宗教信仰、教育背景以及经济状况，等等，这些都是需要考虑的因素。毕竟，婚姻是一项长期的承诺。既然没有人能给你打包票，你也不能百分之百地确信婚姻一定成功，那你就应该在与人共结连理之前，尽量减少做出一个错误决定的可能性。
而且，一旦结了婚，你就不能因为遇到了一个更让你中意的人而抛弃你的伴侣，也不能因为一些小事而放弃你的婚姻。当然，如果确实存在明显的不能调和的矛盾，那离婚总不失为一个选择。但是离婚总是麻烦重重，而且花费也很高，所以千万不要轻易做出这样的决定。离婚应该是万般无奈后最终的诉求，它绝不是当你严肃考虑一桩婚姻时应该想到的第一件事。
在巴菲特看来，购买一家企业就像是与它联姻。当然，它们还是有所区别的。这个区别就在于他只能有一个妻子，但投资不同，只要能力允许，他可以同时拥有多家企业。然而，每家企业对巴菲特来说都像是做出了一项重要承诺。这就是为什么他只购买优质企业，并计划长期持有。所有巴菲特的真正追随者都知道这是他的制胜法宝。
事实上，巴菲特屡次提出购买企业和购买股票之间的区别。他主张投资者应该更像一个企业购买者而非股票投机者那样思考问题。他同时还指出，当优秀企业的经营面临问题时，投资者也应该坚持持有，就好像是维持一桩好的婚姻那样要能同甘共苦。巴菲特说他绝不会因为卖价高出内在价值很多就出售手中的优秀企业。但最令人不解的还是他对于现在手中持有的业绩不佳的企业的态度。他绝不会再追加投资，可能会后悔当初的购买决定，但他还是极其不情愿卖掉它们。这一点在伯克希尔的《所有者手册》的第11条中有清楚的阐释（每年的年度报告中都有陈述）：
你们必须明了查理和我共有的一种有损于我们理财业绩的态度：无论价格如何，我们都无意卖掉伯克希尔所拥有的优秀企业。同样，我们也不情愿卖掉任何次等企业，只要它们至少还能为我们带来一些现金收入，只要我们对它们的管理层和劳资关系还感到满意。我们希望资产配置上的失误不会再次上演，这些失误使我们购入了一些次等企业。并且，对于用大笔资金的支出来恢复那些业绩不佳的公司的盈利能力的这类建议，我们慎之又慎。（那些方案表面上很出彩，建议者也是诚心诚意，但到了最后，对江河日下的企业进行大笔额外的投资，就如同在流沙中挣扎那样于事无补。）然而，金罗美式（Gin Rummy）的管理行为（每次都抛售你手中最没前途的企业）并不是我们的风格。我们宁可让总的收益略受损失，也不愿意采取这种方式。
这对投资专家来说很不可思议，因为它根本不合理，也完全有悖于财富最大化的理念。一般的投资者会迫切希望能高价卖出手里的股票，并且会很乐意甩掉那些收益不佳的股票。令人惊讶的是巴菲特完全意识到了这一点，但还是开放地接受了那些明知不利于股东的企业。然而，就有史以来能够长期带给股东最大收益的投资者来看，巴菲特认第二，可能还没人敢认第一。
该怎么解释这种看似不合理的现象呢？这很大程度上决定于巴菲特对于购买企业和购买股票做出的区别。很多投资者并不理解这一关键区别。毕竟，它听起来有点荒谬。因为要想拥有一家企业，你必须购买那家企业的股票，股票与股权相联系，而谁拥有企业的股权就等于拥有了这家企业。
但在巴菲特看来，这种差别在于你应承担的商业承诺的大小。购买一家企业意味着你要给予严肃的承诺，而购买股票则几乎不需要承诺什么。下面这种方法可以帮助你理解这种差异。如果你对一家企业的投资在你的净资产中占有很大的比例，那不论你是收购了整个企业还是只购买了它一小部分的股权，你都会对企业的成功与否给予极大的关注，并承担很大的商业承诺。相反，如果你拥有的股权只占你净资产的一小部分，那你对此应承担的承诺就很小。如果你对该企业的管理方式等感到不满意，那你只需承担部分损失，就可以退出投资，而且当你卖掉手中持有的股票时你甚至可以获得很高的纳税利益。
伯克希尔·哈撒韦惯于收购整家企业或是至少拥有企业的大部分股权。其实巴菲特的意思是，就算你的经济能力不允许你像伯克希尔那样投资，你也应该至少将自己想像成一个企业购买者，而并非只是股票购买者。你应当有承担实际资本的意识。在承担任何资本之前，一个企业收购者首先要做一些调查--这在投资业中称为审查评鉴。一个精明的企业购买者是不会在短期内抛售手中的股票的。的确，巴菲特说过当他做一项投资时，他甚至都没想过任何退出策略。而且就算是做了周密退出策略的企业购买者，他们的计划投资期限也是好几年。
跟你在结婚之前一样，在购买一家企业之前，你应该尽一切可能去了解它。它生产什么样的产品？提供什么样的服务？它最主要的供应商和消费者是谁？总的市场有多大？它的市场是在不断成长，还是停滞不前？它的市场占有率有多大？它的管理层是否能干，可不可以信赖，在企业重组后是否还愿意留下？重要的员工都是哪些人，他们能力如何，是否积极向上，对公司忠诚吗？公司的财政状况稳定吗，或者遇到重大难关时是否会因为负债累累而使公司陷入财务危机呢？企业的主要效绩指标是什么？边际利润率、股本回报率以及账面价值都是怎样的？
这都是巴菲特在进行一项大投资之前会考虑的问题，他总是对要投资的对象做长时间的研究。那些一门心思想做快速交易的投资者不需要考虑这么多的问题，但这对长期型投资者却很重要。就像婚姻一样，企业购买者想与企业缔结一份不易解开的姻缘。
当你进行一项投资时最好是将自己想像成一个企业购买者，你要意识到你是一个真正的企业拥有者。企业购买者（不同于股票投机者）绝不会因为企业有一个季度未达到预期收益而造成股票有暴跌的趋势就匆匆将它抛售。同样地，企业购买者也绝不会因为股价的突然飙升导致利润增长比预期的要快就卖掉它快速获得利润。这就是为什么巴菲特说即使他不能从中获得更多价值也绝不卖掉一个优秀的企业，而且只要业绩不佳的企业还能产生一定收益，也不会将它卖掉。
巴菲特认为大多数投资者只与股票约会，而并没与企业“联姻”。
约会和结婚完全是两码事。你可能会觉得自己恋爱了，但还不能真正确定心里的感受，所以你们想花更多的时间待在一起，却没有必要一定维持长久的关系。你可能会想承担一些责任，但还没有准备好做出重要的承诺。最重要的是，你有完全自主的选择权，以便万一遇到更好的人选。如果你们仅仅是约会，事情搞砸了，分手很容易，完全不会有离婚那么麻烦，也不用支付高额的费用。
如果说企业购买者是以结婚的方式看待投资的话，那么股票购买者想的只是与股票约会。实际上有这么一句华尔街名言：“永远不要与股票联姻。”那些购买股票的投资者总是把这句话铭记于心。
股票购买者并不愿意像企业购买者那样做出什么承诺，购买股票与购买企业不同，它需要进行很多次交易。股票购买者不希望将自己大部分的资产押在一根桩上，也没有想过要永远抱持股票。当遇到合适的机会，他们会很乐意抛售手中持的股份。巴菲特可能对此抱有不同的看法，但实际上比起企业购买者，一般的投资者只能用股票购买者的方式思考问题。毕竟以一般人的财力只能购买一家公司的几手或几百手股票，这样并不能使他们像巴菲特那样对公司造成任何大的影响，而且一般投资者不会与一家企业长期共患难。
与购买企业不同，价格是股票购买者首先要考虑的问题。很明显，最好是能低价买入，但也不排斥高买高卖。像市场占有率、管理层的质量、边际利润率以及股本回报率这些在计划长期持股的企业购买者看来很重要的问题，对于短期持股的股票购买者来说都不是很重要。但熟悉熟悉这些基本因素也不错，虽然它们不能左右你的投资决定。
股票购买者知道如果一只股票的卖价低于其内在价值，那当然会考虑购买它。巴菲特同样有这样的想法。但是与企业购买者不同，那些股票购买者满脑子想的是怎样把手中的股票卖出去，对他们来说卖出和买入一样重要。他们清楚如果一只股票可以被低估的话，那它同样也会被高估。如果能以低于内在价值的价格将它们买入，然后再以高于内在价值的价格卖出是最好不过了。巴菲特对此也了然于胸，但他更喜欢与企业“联姻”，而不喜欢卖出所持有的股票。在此章前面的部分我们提到，如果能为自己带来更多收益，他绝不会卖掉手中的优秀企业。但股票购买者随时准备抛售--特别是股价高于内在价值时。毕竟，当市场上有成千上万只价值被低估的潜力股等待购买时，股票购买者没有理由抱持一只价值被高估的股票不放。
动**的股市是投资的很好机会
巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。不必说这些坏消息真假难辨，即使是真的，坏事也可以变成好事。有时候，市场会发生一些不正常的动**。
市场这种动**不安的状态，再许多人看来，是坏消息，当巴菲特不这样认为，他认为，市场的动**不安反而会带来难得的好机会。
巴菲特在2008年5月初召开的伯克希尔公司股东大会上说，当市场出现动**的时候，永远要利用这一机会，这将会使伯克希尔公司获得额外的收益。对于伯克希尔公司来说是这样，对于任何其他投资者也应该是这样。
究其原因在于，在巴菲特看来，任何质地优秀的股票都可能会遇到暂时的困难，更不用说在面临金融海啸这样的宏观背景下了。无论出现怎样的坏消息，都可能会造成这些股票价格被错误地低估，而从投资者角度看，这正是出现巨大的投资机遇的时候。
用巴菲特的原话说就是：“股价暴跌对投资者来说很可能会形成巨大的安全边际，如果这时候低价买入股票，实在是一种入市良机。尤其是当一家质地优秀的上市公司遇到暂时困难而出现股价下跌时，就更是如此。虽然这时候它的股价在下跌，可是从根本上看，这家公司的长期盈利能力并没有受到丝毫影响。一旦市场认识到这一点，股价就会大幅度上升，投资者就可以从中大赚一笔。”
有这样一个故事：一位演讲家在一次公开演讲中把一张100元的钞票高高举过头顶，对大家说：“这是一张崭新的100元钞票，有谁想要？”在场的人纷纷举起了手。接下来，演讲家把这张新钞票在手里揉来揉去，直到变成皱巴巴的一小团，然后再问大家：“现在有谁想要这张皱巴巴的钞票？”在场的许多人依然纷纷举起了手。
不难看出，无论是这张揉皱了的钞票还是原来那张崭新的钞票，它的交换价值都是100元，出去买东西一样管用。甚至相反，崭新的百元大钞还更容易引起别人怀疑是不是假币，旧的反倒令人放心些。
在巴菲特看来，钞票是这样，上市公司也是如此。如果一家上市公司的内在价值不变（就像这张钞票一样，前后都是100元面额），只是它遇到了暂时的困难，变得“不好看”了，投资者就弃之不用（担心这家上市公司的业绩回报会下跌，从而纷纷抛售股票，导致股价下跌），只要新钞票，不要旧钞票，这完全是一种幼儿逻辑（小孩子要压岁钱倒的确是只要新钞票的）。
巴菲特认为，危机是由“危”和“机”组成的，危险和机会往往并存。从巴菲特的投资实践看，伯克希尔公司几乎所有重仓股都是在某个上市公司遇到重大危机的背景下，由巴菲特抄底买入的，如政府雇员保险公司、华盛顿邮报公司、美国运通公司，包括这次抄底金融海啸时购买的高盛集团、通用电气公司等。从中不难看出，巴菲特实在是这方面的老手和高手。
例如，1987年上半年美国股市依然是个大牛市。从1984年以来，美国股市已经持续大涨了好几年，累计涨幅高达2.46倍。而这时候的巴菲特头脑非常清醒，认为每只股票的价格都已经大大超过内在价值，于是在1985年就开始大幅度减持股票。巴菲特非常明确地命令助手：“把一切都卖掉。”就这样，直到1987年美国股市上涨到最高峰时，巴菲特手中只有3只他认为值得永久持有的股票，其余的通通卖出了。
1987年10月19日，美国股市历史上出现了第一个“黑色星期一”，当天道·琼斯工业指数下跌了508点，下跌幅度高达22.6%。正是从这时候开始，巴菲特看到他一直看好的可口可乐公司进入了价值投资区域，这才开始了大笔买入可口可乐公司股票的前期准备。
实际上，几十年来可口可乐公司在巴菲特眼里一直是质地优秀的股票，该公司在20世纪80年代发生的巨大变化，巴菲特更是历历在目。既然如此，巴菲特为什么不早投资该股票呢？这就是他对投资时机的运用了。
因为巴菲特始终认为，虽然可口可乐公司是一只好股票，可是他希望等到一个好价位才买入。1987年的美国股市暴跌，正好给巴菲特创造了一个良好的买入机会。当时的股市暴跌在其他投资者眼里几乎是一场灾难，只有巴菲特例外。当大多数人都不看好可口可乐公司股票，认为该股票的市盈率、股价与账面价值比率、股价与现金流的比率相对来说都处于高位时，巴菲特开始了他的大手笔买入。
1988、1989年巴菲特买入可口可乐公司股票时，可口可乐公司的平均市值为151亿美元，而据巴菲特估计，当时它的内在价值至少是207亿美元，甚至有可能高达324亿美元或483亿美元。据此计算，投资可口可乐公司股票的安全收益率应该在27%~70%之间。
因此，1988年巴菲特开始买入可口可乐公司股票，并且于1989年继续买入，10个月内一共投资10.23亿美元，购买了8340万股可口可乐公司股票，平均价格每股10.96美元。到1989年年末，可口可乐公司股票在伯克希尔公司普通股投资组合中的比重高达35%。这充分显示了此时此刻巴菲特对这只股票的信心和决心。
巴菲特这样说过:“长期持有投资股票堪称不错的理财选择。投资者唯一可能出错的两件事是买错股票，或在错误时间买进或出售股票。就如同我经常所说的，当众人担惊受怕时，就是大胆加码的时刻，反之亦然。唯有逆势操作，才是投资必胜的王道。”
巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。从这个角度看，逆势操作不失为一条最佳的股市投资之道。
巴菲特经常邀请商学院的在校学生到伯克希尔公司做客，为他们上一天的密集课程，参观伯克希尔公司的一两项业务，然后在公司总部进行两小时的对话。这种机会大约每年有15次。
据美国《财富》杂志报道，2008年4月初巴菲特为美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院学生上了一天密集课程。在回答150名学生提问时，他发表了自己对贝尔斯登破产倒闭案、美国次贷危机、美国经济前景以及股市投资方面的看法，鼓励大家逆势操作。他指出：“唯有逆势操作，才是投资必胜的王道。”
有人问巴菲特，当时的美国投资者在股市中应该怎样操作？巴菲特回答说，投资者不必去关心当天发生的新闻，否则会大大影响投资策略。究其原因在于，即使你知道美国经济的未来走势如何，也不知道下一步的股市会如何作出反应；这时投资者很难选到表现优于平均股票的个股，所以最好是以静制动。
又有人问巴菲特，长期而言你是不是看好美国经济？巴菲特回答说，那当然，如果不看好美国经济，为什么还要买股票呢？
巴菲特认为，他之所以看好美国经济的长期表现，是因为“美国的产值每年都在增加，长期而言，这是一个正和游戏，唯一会扼杀投资者的是高额费用或试图巧取市场”。也就是说，只要投资者长期持股，就能跑赢大市。
不过巴菲特也承认，虽然长期来看美国经济会表现得很好，并不等于会一直很好。因为很明显，当时的美国次贷危机越来越严重，正在转变为金融海啸，这就是一个活生生的例子。
还有人问巴菲特，美国经济不景气的时间是不是还很长，巴菲特回答说确实如此。虽然当时大家都认为美国经济很快会好转，而且问题不会变得很严重，可是巴菲特认为恰恰相反。不过他又补充说，他从来不根据宏观经济预测来投资，同样也奉劝大家不要根据经济景气指数买卖股票。
巴菲特的逆势操作理论，要求投资者不必理会股市中的小道消息和各种股评谎言，如果非听不可，那最好是反其道而行之。
何时买、卖比买何种股票更重要
巴菲特退出策略来源于他的投资标准。巴菲特不断用他投资时所使用的标准来衡量他已经入股的企业的质量。尽管他最推崇的持有期是“永远”，但如果他的一只股票不再符合他的某个投资标准，比如企业的经济特征发生了变化，管理层迷失了主方向，或者公司失去了它的“护城河”，他就会把它卖掉。
一、巴菲特卖出股票的法则
一旦买进股票，只要该企业的经营本质没有发生剧烈的改变，巴菲特就会长期持有。
巴菲特以前对于何时卖出股票，在本质上是效法格雷厄姆的。格雷厄姆认为，当某只股票的价格已经达到它的实质价值时就是卖出的时机。他觉得，一旦证券价格超过其实质价值，就几乎不具有潜在利益，投资人最好再寻找其他价格被低估的股票。
如果格雷厄姆以每股15美元买进一支他认为实质价值约有30～40美元的股票，当股票价格达到每股30美元时，他就会把这只股票卖掉，然后再继续寻找并投资其他价格被低估的股票。
格雷厄姆发现，如果以低于该股实质价值的价格买进一只股票，持股的时间愈长，那么预期的年复利回报率愈低。因为如果某人以每股20美元买进某只实质价值为30美元的股票，在第一年时，该股价格才上涨至其实质价值，那么，年复利回报率就掉到22%。如果花了3年时间，年复利回报率为14.4%；4年则为10.6%；5年则为8.4%；6年则为6.9%；7年5.9%，到了第八年为5.1%。
为了解决持股愈久、回报率愈低的问题，格雷厄姆采取的方法是，唯有在某只股票的价格和它的实质价值有“足够”的差距幅度时，才进场买进，这样才能提供投资人相对的安全边际，而安全边际就是用来保护投资人万一买到那些长时间才能充分反应实质价值的股票。投资人认为股价要多久才会上升到该股的实质价值，就决定其所需的安全边际大小。如果预期投资时间很长，那么安全边际就大；如果预期时间短，那么较小的安全边际可能就已足够了。
格雷厄姆的法则又衍生了一个问题：万一股价永远无法上涨至该股的实质价值，该怎么办?
对于这个问题，格雷厄姆的答案是等2～3年。理由是，如果某只股票价格不能上涨至其应有的实质价值，而且可能永远都达不到，在这种情况下，最好还是出清持股再寻找其他标的吧!
巴菲特发现上述方法其实无法真正解决实现实质价值的问题，巴菲特多半时候还是握有那些从未达到预估实质价值的股票，并未出脱。因为纵使把那些股票卖了，美国的税务局也会对资本利得课税。所以他认为格雷厄姆的处理方式有欠妥当。
查理·芒格和菲力普·费雪则提出另一种解决办法，他们的论点是只要投资人买到一家正在成长的优良企业的股票，而且公司的经营管理阶层以股东的权益作为最大考量，那就不必出脱这只股票，除非整体环境发生变化或者另有更好的投资标的。他们认为此种投资策略，可以获得最佳报酬，因为投资人可以充分享受企业运用保留盈余进而产生的复利报酬效果。
为了实践这种策略，巴菲特放弃格雷厄姆的方法，同时不再仅基于股票价格的考量而买进股票。他开始以企业的整体经营本质来作为投资决策的依据。那些创造出高资产回报率的优良企业，具备消费独占的特质，同时其管理层以照顾股东的权益为主要考量。
当然，价格仍然是巴菲特考量是否买进股票以及预期可以达到投资回报率的因素。但是，一旦买进股票，只要该企业的经营本质没有发生剧烈的改变，巴菲特就会长期持有。运用这项策略，他做了几项最棒的投资，包括对《华盛顿邮报》和GEICO公司的投资。在过去的12年中，这两家公司每年都带给巴菲特17%以上的复利回报率，因为巴菲特已经看出长期持有这些深具发展潜力的公司的股票，会带给他丰厚的获利。纵然这两家公司的股价有时会超过格雷厄姆学派人士所认定的实质价值，巴菲特还是继续持有这些股票。
二、在买之前就知道何时卖
巴菲特不断用他投资时所使用的标准来衡量他已经入股的企业的质量。如果他的一只股票不再符合他的某个投资标准，他会把它卖掉。
不管你在一笔投资中投入了多少时间、心血、精力和金钱，如果你没有事先确定的退出策略，一切都可能化为乌有。
正因如此，投资大师从不会在不知道何时退出的情况下就盲目投资。
退出策略因人而异，与一个投资者的方法和系统有关。但每一个成功投资者都有一种与他的系统相吻合的退出策略。
沃伦·巴菲特的退出策略来源于他的投资标准。巴菲特不断用他投资时所使用的标准来衡量他已经入股的企业的质量。
2000年，伯克希尔公司与证券交易委员会的往来文件揭示出它已经将它持有的迪斯尼股份卖掉了一大部分。在2002年的伯克希尔年会上，一名股东问巴菲特为什么要卖这只股票。永不评论自己的投资是巴菲特的原则，所以他含糊地回答说：“我们对这家公司的竞争力特征有一种看法，现在这个看法变了。”
无疑，迪斯尼已经迷失了主方向。它不再是那个制作像《白雪公主和七个小矮人》这样的永恒经典的迪斯尼了。它的首席执行官迈克尔·艾斯纳的爱好让巴菲特感到不安。迪斯尼在网络中挥金如土，把大把资金投入像搜索引擎这样的网站中，并且购买了像搜信这样一些亏损的公司。迪斯尼为什么不再符合巴菲特的标准是显而易见的。
当巴菲特需要为更好的投资机会筹资时，他也会卖掉手头的一些资产。这在他的职业生涯早期是必然的，因为那时候他的主意比钱多。但现在，他已经不必这么做了。在伯克希尔的保险融资给他带来充足资金之后，他面临的是一个截然相反的问题：钱比主意多。
他的第三个退出法则是：如果他认识到自己犯了一个错误，认识到他最初完全不该做这样的投资，他会毫不犹豫地退出。
三、退出时机
股市并不是不可捉摸的，人人都可以做一个理性的投资者。巴菲特在退出时机的把握上遵循的原则值得我们学习。
在退出时机上，巴菲特会采用以下6种策略中的某一种或几种：
1、当投资对象不再符合标准时
比如巴菲特出售迪斯尼的股票。
2、当他所预料的某个事件发生时
有些投资是以特定事件将会发生为前提假设的。索罗斯假设英镑会贬值就是一个例子。英镑被踢出欧洲汇率机制的时候就是他退出的时候。当巴菲特做收购套利交易时，收购完成或泡汤的时候就是他退出的时候。
在上述任何一种情况下，特定事件是否发生都将决定投资者的成败得失。
3、当他的目标得以实现时
有些投资系统会得出某项投资的目标价格，也就是退出价格。这是本杰明·格雷厄姆法的特征。格雷厄姆的方法是购买价格远低于内在价值的股票，然后在它们的价格回归价值的时候(或两三年后依然没有回归价值的时候)卖掉它们。
4、系统信号
系统信号主要由技术交易者采用。他们的出售信号可能得自特定的技术图表、成交量或波动性指标，或者其他技术指标。
5、机械性法则
比如设定比买价低10%的止损点或使用跟踪止损点(trailing stop，在价格上涨时相应调高，在价格下跌时却保持不变)来锁定利润。机械性法则最常被遵循精确算法的成功投资者或交易者采用，它们源自于投资者的风险控制和资金管理策略。
6、在认识到他犯了一个错误时
投资标准不完善或没有自己投资标准的投资者显然无法采用退出策略，因为他无从判断一个投资对象是否符合他的标准。另外，他在犯了错误的时候也不会意识到他的错误。
一个没有系统的投资者，不会有任何系统生成的目标或出售信号。他的最佳做法是遵循一种机械化退出法则。这至少能限制他的损失，但这无法保证他获得任何利润，因为他没有做像巴菲特这样的投资大师所做的事情：首先选出一类有正平均利润期望值的投资对象，然后围绕它建立一个成功的系统。
四、甩掉损失，让利润增长
一种成功的退出策略不可能独立于其他因素，它是一个投资者投资标准和投资系统的直接产物。
大多数人都将投资错误等同于投资损失。但投资大师对错误的定义更严格：不符合自己的投资标准。即使一笔不符合他的标准的投资最终盈利，他也将它视为一个错误。
如果说投资大师坚定地遵守着他的投资标准，他怎么会犯这样的错误呢?
这些错误大都是无意中犯下的。比如，沃伦·巴菲特1961年用100万美元(也就是他的合伙公司1／5的资产)控制了登普斯特·米尔制造公司。这家公司位于一个离奥玛哈144公里远的小镇，生产风车和农用设备。那时候，巴菲特使用的是格雷厄姆式的购买“烟屁股”企业的策略，而登普斯特就属于这种企业。作为控股股东，巴菲特成了董事长。他每个月都得恳求管理者们削减日常开支并减少存货，他们嘴上答应得好好的，心里却盼着他赶快回奥玛哈。当巴菲特意识到他收购这家公司是个错误后，他立即决定将它卖掉。